分類：借貸

內地限制煤價上漲，將有助減輕電廠成本壓力，利好電力股。機構投資者亦看好大手增持華潤電力（0836），據聯交所資料顯示，澳洲聯邦銀行上周三（15日）以每股平均價13.895元，增持潤電227萬股，涉資3154萬元，持股量升至5%的首次披露水平。

參考大行近期的看法，均認為潤電現價吸引，其中瑞信維持其跑贏大市評級，目標價21.3元。法巴更認為，潤電股價下跌令其投資價值重現，現價僅相當於2011年預測市盈率約11倍，亦維持其買入評級。

事實上，潤電在發展新電力項目上態度積極，集團明言會物色大型高效燃煤發電機組及可再生及清潔能源項目，加快清潔及可再生能源行業的投資，保持盈利能力。華潤系上月底提出批准在同系公司之間進行短期的借貸建議，相信有利潤電部署併購強大同業。

香港按揭證券公司和二十一間銀行，簽訂意向書，參與按證公司明年初推出的中小企融資擔保計劃。計劃推出首六個月，將設有擔保費折扣優惠，若借貸年期為一至三年可豁免三個月的保費，三至五年期則豁免六個月擔保費。

金管局總裁陳德霖預料，計劃推出初期未必有太大的業務量，由於國際宏觀形勢瞬息萬變，企業營商和融資環境可能出現變化，相信計劃可促進銀行向中小企提供信貸的穩定性和延續性，有效管理借貸風險。

現時是低息的環境，無論是樓按、稅貸，銀行都可提供很吸引的息率。就是這原因，不少借款人樂於借貸，但可能忽略了利率的風險。

香港的利率因為聯繫匯率要跟隨美國，最優惠利率在○六年上升至8厘後，下跌至金融海嘯後的5厘，而且是持續的低息。其實在數年前環境也差不多，在○二至○五年，借貸利率也是持續數年低企，隨後才上升。直至金融海嘯發生，利率才降至歷史新低。

以宏觀經濟的理論，低息手段是用來刺激經濟，而加息是用來讓過熱的經濟降溫。以現時美國及歐洲的經濟情況，短期內大規模加息的機會不大。以內地或是澳洲的情況來預示加息，並不完全有效，因為內地的經濟環境不是完全開放，而內地及澳洲的經濟在金融海嘯後一直表現不錯，這點又與美國及歐元區的國家不同。加上內地以加息手段去控制熱錢，一日港元與美元掛鈎，一日都可見到美息跟港息相關。

利率上升 增借貸成本

另一方面，利率上升，借貸成本上升，此成本會反映在物價上。而利率的走勢又與通脹相近。現在通脹溫和，利率也是低水平。當通脹上升至較高水平，可能也是加息的時候，當然也要看歐美的情況。

利率變化是宏觀不能隨便控制的風險，要應對利率上升帶來的額外支出，最好的方法是模擬加息至某水平後的負擔狀況，看看自己有沒有能力應付。不要只着眼於現時的低息環境，有時候借貸人只看目前的能力，但並不代表當息率上升時還有此能力。

借了稅貸的人也不是一勞永逸，稅貸的支出在還款期內是固定的，但如果借貸人還有其他貸款如樓按或是私人貸款，利率上升會加重此部分的支出，最惡劣者是影響稅貸的還款。

美國破產協會公布，11月的美國消費者破產申請11.4587萬宗，按月下跌13.3%，也是2月以來最低。這顯示美國經濟有穩定跡象，而且消費者也積極減少借貸。

不過，上月的破產申請較去年同期仍上升2.2%。協會總監Samuel Gerdano指出，該會決定下調全年的破產申請預測，由原先的超逾160萬人，降至最多為160萬人。

美國消費者借貸額在過去19個月內錄得18個月的下跌，只有在9月份出現回升，顯示消費者積極減輕債務負擔。9月底的消費者借貸餘額為2.41萬億美元，遠低於2009年1月的2.57萬億美元。

升！升！升！樓價升，股市升，物價同樣升，面對由美國第二輪量化寬鬆貨幣政策（QE2）引發的熱錢氾濫潮，著名經濟學家、瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬滿有信心地指出，本港3年內難以加息，樓價將會繼續向上。他奉勸香港市民不要抱著存款不理，可以投資在央行「製造不來的東西」，諸如商品、農產品及房產。

陶冬過去連續4年獲《機構投資者》雜誌，選為亞洲區優秀經濟師之一。和陶冬談經濟，他說得最多的，是「流動性」3個字，而這場因流動性而帶來的金融蛻變，源頭正是全球最大的經濟體美國。「拍板」落實措施者，是聯儲局主席伯南克。「今天主宰冥冥眾生的無形的手，不是掌握在上帝之手，而是掌握在一個姓伯（伯南克）的人手裏，他再給你搞個QE3、QE4，你不死嗎？」陶冬無奈地說。

美國瘋狂印鈔，但資金並無流入實體經濟，反而大額流向新興市場，造成熱錢氾濫，推高資產價格。聯繫匯率下，香港感受最深。

「美國需要零利率，由於就業及房地產市場不景，香港不需要零利率，但香港不得不吃美國人吃的藥，副作用就是香港面臨資產泡沫」。陶冬形容，香港現在的情况，猶如「被放在火上烤」；香港整體經濟已經從金融海嘯中復蘇過來，樓市過熱，銀行體系健全，消費者借貸水平亦不高，但問題是聯繫匯率下，本港被逼與美國承受低利率，樓市暴升成了QE帶來的第一個資產泡沫。

陶冬指出，過去市民「上車」已經不輕易。QE一來，每個月放於銀行的存款，由於通貨膨脹下，都在不斷「縮水」，為保身家，只好被迫去尋找借貸投資機會。「香港的房地產市場，並不只是投資客，有許多實實在在是被量化寬鬆逼上梁山的良民」。他認為，港府雖然已出盡方法推出措施，希望平息樓價急升引發的問題，但大部分都是「肉包子打狗」，包括增加投資者的資金成本，或者限制投資移民等方式，實際效用都不大。

樓市問題關乎民生，「上車」難度何時可以降低？陶冬卻給出一個令不少普羅大眾頗為失望的答案。「樓市還會進一步上漲，今天大家不敢置業的一個重要理由，是怕美國可能會加息，我可以拍心口告訴你，3年之內利率漲不出來。」他指出，本港住宅單位近幾年的供應量，遠低於歷史的平均水平，流動性充裕下，資本成本已低至無可再低。他認為，流入樓市的不單止是海外資金，連本港市民手持的資金，亦抵受不住「荷包縮水」而進入樓市，不過亦要留心其他金融領域，如美國國債市場、新興國家資產等泡沫一旦爆破帶來的風險。

既然銀紙貶值，現在是投資的好機會嗎？陶冬沒有直接回答，只是提出一個關鍵的法則：「錢不能放在銀行裏面睡覺」，他建議，從投資及關注風險上，要做得更巧妙及主動一點，但他多次強調，投資者要根據自己的風險胃納，選擇適合自己的投資方法。

除樓市會繼續向上外，陶冬亦認為，凡「央行製造不來」的東西，價格都會跑贏其他資產。什麼叫「央行製造不來」的東西，就是商品、農商品等，相比起由央行發行的債券及現金鈔票，無論是受追捧程度，還是價格，估計上升幅度都會較大。