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紅酒貸款等於抵押借錢

Livex 100紅酒指數去年全年升37％，跑贏本港股市及樓市，而內地對紅酒需求大，加上紅酒將可做抵押貸款，投資者可會蠢蠢欲動投資紅酒？恒生管理學院商學院院長蘇偉文稱，投資紅酒門鑑較高，「投資紅酒要對紅酒有基本認識，並非投資股票，跟股票號碼買賣。」

要有基本認識 不同炒股

蘇偉文續稱，投資紅酒者要認識紅酒的出產年份、酒莊等，一般人未必輕易加入此投資行列，他相信紅酒貸款工具，不會助長炒風。

現開設紅酒公司的測量師學會前會長陳旭明，也認為此舉屬融資工具，「紅酒貸款等同於去當舖，抵押手錶借錢，只是方便資金週轉」。他指外國早已有紅酒作抵押品，更彈性處理資金。他認為此安排方便酒商有更充裕的營運費。至於會否刺激紅酒炒賣？他指有部分人或會將紅酒抵押，再投放在紅酒產品，刺激酒價上升，但始終不會是大多數人的投資項目。

銀行估價保守 風險不大

紅酒是消費品，並非必需品，價格隨時變動，此類抵押品，會否令銀行有風險？蘇偉文稱，銀行只會接受一些有市場價值的紅酒，而且，銀行估值保守，貸款額往往為估值最高五成，此類貸款對銀行風險並不算大。他又指有些排名高的紅酒，由於不會增加產量，飲一支便少一支，只會出現「有價沒有貨」，跌價機會較低。

借錢前宜先計成本

交稅的日子漸近，由於香港是採用稅前支薪的方式，加上交稅的季節是在農曆新年前，不少人都有現金週轉的問題。當中可能是感覺有筆錢少了，萬一遇到有急事時，不知如何應對，或是因為交稅而錯過了投資機會。

大家在借稅貸時，不應只着眼於廣告標榜的息率，因為那息率是給予借貸額很大又或是特選的客戶。以一間銀行為例，借30,000元而為期12個月的實際年利率是5.18%。借100,000元時是3.78%，而借700,000元時是2.48%。當借18個月時實際年利率分別變成7.32%、5.86%及4.5%，差別可以很大。

要借得醒目，不要只看實際年利率，或是一些現金回贈、現金券等。最重要是知道借了多少而總共要還多少。再用以上的例子說明。借30,000元為期12個月，每月要還2,568.9元，總利息為826.8元，成本比率是2.76%。借100,000元，總利息為2,024元，成本比率是2.02%。借700,000元，總利息為9,296元，成本比率是1.33%。借得愈多，成本比率愈低。

為甚麼實際年利率與以上計算的總利息成本比率不同，因為銀行是用上不同的方法計算，叫淨現值法。實際年利率可以用作比較，但用作計算總利息支出時便有點困難，還是用上我在幾年前已建議的借貸總成本較穩妥。借30,000元的人可以計算一下以後的12個月可以負擔每月還款2,568.9元嗎？如果不可以，可以把還款期延長至18個月，每月還1,761.6元，負擔少了，但要多付總利息至1,708.8元，成本比率是5.7%，比起12個月還款期的2.76%高了一倍以上。

有銀行提供回贈、折扣、現金券等，此等優惠只是把成本減少，利息仍然是以借出的數目計算。如果銀行給予借30,000元的人100元超市禮券，借12個月的總利息為726.8元，成本是2.42%。以此方法，趁着稅貸剛出爐時比較一下，便可以選擇一個更合適的計劃。

借了稅貸後要維持良好的還款紀錄，以便日後向銀行借錢時可以有好的參考。此點在以後要借按揭、私人貸款等都有幫助。

此外，一些認為自己是優質的客戶，例如高薪人士、專業人士、公務員等，或是借貸額很高的，都可以要求銀行給予更高的借錢額及更優惠的息率。

借錢應急

近期不少內地房地產股發行高息票據集資，但原來除了公司本身外，不少民企老闆自己亦需財甚急。有了解交易情况的消息人士就透露，最少有兩名內房民企大股東，已經或正準備向金融機構抵押本身持股作借貸，以套現資金，金額達數億美元計。而且即使有股份抵押，但借款利率依然驚人，年息最高達18至21厘。

內房民企老闆押股借錢並非罕見，早在前年就有碧桂園（2007）抵押小量股權予高盛之例，近月亦有恒大（3333）大股東許家印，在上市不足3個月後，即向工銀亞洲抵押2.7億股股份，借貸4000萬美元。當時由於許家印的持股尚未過上市半年鎖定期，故還要特別發通告公布。

消息人士透露，今次押股的情况與上述不同，兩家內房股大股東中，其中一人於兩、3個月前就把股份抵押給對冲基金，借入數以億元美元計的高息貸款，年息率接近20厘。當時公司上市不足半年，股份禁售期還沒有完結，大股東抵押股份本須按規定作出公布，但消息人士指該內房老闆為免事件曝光後影響股價，在股份抵押上作出一些特殊安排，以此認為技術上即可以不作公布。

至於另一家民企內房老闆，最近則更打算將股份抵押予5家包括中資在內的金融機構，借貸金額超過3億美金，息率更達至令人咋舌的21厘。這家內房企業早前已發債融資，今次大股東再高息借錢，情况頗為異常。

銀行閂水喉 逼押股週轉

有投資銀行界人士稱，不少內房民企老闆本身財務狀况欠佳，故此要抵押股份籌措資金，「這一點都不稀奇。」他並指出，即使有股份作抵押，但由於民企與大股東的關係非比尋常，「一旦老闆出事，這家上市公司的股價亦肯定大跌，甚至隨時變廢紙，風險其實甚高。」因此才會有高達20厘息的情况出現，他更稱，「連20厘息都要去借，證明資金有多緊缺。」

有內地地產業界人士亦稱，中央自今年初開始大幅收縮銀根後，銀行批核借貸已大為謹慎，去年獲「大水喉」照顧的內房企業本身，今年要再次面對借錢難的老問題，尤其一眾欠缺政府支持的民企，更是再現2008年初宏調最熾熱時的困境，因此近期已有多家內房股，發行年息達十多厘的優先票據去融資。

雷曼兄弟的借錢週轉

剛過去的周二是華爾街投資銀行雷曼兄弟（Lehman Brothers）倒閉、引發金融海嘯的一周年。過去一年，有人不滿半生積蓄蒸發意難平，有人在呼天搶地之餘，大家組織起來抗爭，也有人出書大罵其前總裁富爾德（Richard Fuld）。

被指引發全球金融危機的雷曼前總裁富爾德，一度被揶揄為過街老鼠。他的言論，正正反映了在全球化之下，一個金融機構的影響力可以如此跨國界。

企業責任

「我沒有誤導投資者」

自雷曼2008年9月15日宣布破產後，行政總裁富爾德沒有公開露面，直至10月，他才應傳召出席國會聽證會。被批評為剛愎自用的他，表示願意承擔所有責任，又指若時間能倒流，他會改變很多事情的處理方法。

假如你是富爾德，在全球經濟體系互相依賴的情况下，你可以扮演什麼角色？

為了找出導致金融海嘯的根源，美國    國會眾議院監管和政府改革委員會舉行聽證會。在首次金融危機聽證會上，富爾德表示自己在過去8年中，一共拿到大約3億美元（約23.4億港元）的工資和獎金。

聽證會主席韋克斯曼（Henry Waxman）抨擊富爾德﹕「即使在雷曼兄弟向財政部長保爾森請求獲得聯邦救助的時候，該公司仍在為其高級經理提供數百萬美元的賠償金。」出席聽證會的議員更指摘富爾德、雷曼董事會及監管機構都要負責，富爾德稱他不會推卸責任﹕「我希望表明立場，我為自己的決定及我採取的行動負全責，我相信這些決定及行動都是審慎及恰當。」

在聽證會上，有議員質問富爾德有否誤導投資者，他回應說﹕「我沒有誤導投資者，我當時已竭盡所能向他們提供我知道的消息，我們公布的資訊，我們完全相信是正確的。」富爾德表示當時已採取所有辦法挽救雷曼，包括撤換高層以削減開支，尋求策略投資者注資及要求監管當局限制沽空活動等。《華爾街日報》報道指出，在2008年暑假時，富爾德眼見公司財困日深、股價持續下跌，已與下屬聯絡美銀、匯豐、中投等金融機構求救，但均告失敗。雖然聯儲局當時已容許投行透過貼現窗借錢週轉，但為免財困情况曝光，雷曼並無向聯儲局求助，而是尋求歐洲方面的貸款。

被憤怒的示威者斥為「大壞蛋」的富爾德，指摘市場大手沽空，散播不利傳聞，評級機構降低雷曼信貸評級及客戶失去信心，都是導致雷曼借錢最終破產的原因。

發債難講數 還是銀行借錢好

去年9月15日，美國百年老店雷曼兄弟宣布破產，金融海嘯席捲全球，隨之而來的信貸緊縮，令萬千企業陷入財困，甚至倒閉。做生意一向穩健、在商界有良好聲譽的瑞安房地產（0272）主席羅康瑞，想不到在金融海嘯高峰期，也因為瑞房一批票據到期，公司差點遇上沒頂的厄運。幸而最終找到銀行支持渡過難關，而自己做生意的哲學亦改變了。

羅康瑞說，金融海嘯這一役，是他創業30多年來，最艱苦的日子，深切體會世事不可預測。「（去年）9月、10月是最困難的日子，離開債券到期只有3個星期，我要在此之前完成集資，當時間間銀行的貸款都停了。」

旗艦公司瑞房 差點還不了債

事緣去年9月雷曼爆煲不久，瑞安房地產有一批總值3.75億美元（相當於29億港元）的票據，剛好在10月12日到期要償還。原本一家美資銀行早已答應為瑞安提供貸款來還債，但卻因為金融海嘯，該美資行突然「收遮」，由於雙方尚未正式簽署文件，羅康瑞亦無可奈何。訪問中羅康瑞沒有再透露中間的情節，但當時市場上有傳聞指出，該美資銀行竟然要求年息20厘，才肯借錢給瑞安，如此「大耳窿」借貸條件，被羅康瑞一口拒絕。

然而，羅康瑞卻要在那短短3個星期之內，調動29億元資金還債。羅說，當時有些公司即使債項未到期，也被銀行提前追討，何况瑞房要籌錢還債。最後得到匯豐銀行及渣打銀行出手相助，加上瑞房手頭部分現金，以及羅康瑞私人拿出一部分錢，終於成功渡過難關。

發債難講數 還是銀行借錢好

「到頭來都是問銀行借錢好，可以講吓數，一時間還不到也可以斟酌。發債券就要小心處理，因為債券持有人有很多，很難跟他們講數。」

回想起這段日子，羅康瑞說，這件事是他始料不及的，因為瑞房一向財政穩健，負債比率只不過20％，竟然會面對這種窘局。他形容：「那段日子是我做生意30多年以來，最辛苦的日子。」他說，當年自己創業時，也十分辛苦，但那是一種什麼都不懂、全部由零開始的辛苦，而這次「救急」事件，卻令他深切體會到世事變幻無常、不可預見。

另一件羅康瑞在訪問中沒有提及的事，是去年10月，當他為公司債券到期而四處奔波之際，約一個半月後的11月27日，便是他與朱玲玲正式在新加坡結婚的日子。換言之，正當羅康瑞準備要迎接「人生第二春」之際，在事業上卻要面對黑暗的3個星期，難道是上天給他一個新考驗？

現在賣樓 不會單求賣得好價

不過，羅康瑞說雖然危機突如其來，但一直沒有埋怨：「我並不會問為什麼會發生這種事，我自己有信心一定可以解決問題，問題是用什麼形式來解決。」他說面對逆境最重要的是自己的心態，事情發生時，不要去問為什麼，而是要想如何去解決、改善，這樣才是正面積極的態度。

經過海嘯差點沒頂的教訓，羅康瑞做生意的哲學有所轉變，現在賣樓不會單求賣得好價，現金週轉也同樣重要。

「以往覺得好的項目，都不捨得賣。過去幾年，每年銷售的樓面跟1300萬方米的土地儲備，只是很小的比例。

「但現在會覺得是時候賣，即使賺少點便賺少點。將來將會加快賣樓，3年內希望達到每年賣100萬方米樓面，比以往每年20至30萬方米，會是大幅提升。」

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