當美國聯儲局還在籌謀如何推行第二輪量化寬鬆政策QE2之際，世界各地的央行已如臨大敵，進入高度戒備狀態。澳洲央行昨天出乎意料地加息四分之一厘，是五個月來首度出招；印度央行亦決定今年以來第六度加息，幅度為四分之一厘。在這個敏感時刻先發制人，毫無疑問屬於預防性加息，先行收緊銀根，應付QE2造成的各種後果，恐怕只有香港的財金官員選擇翹埋雙手，未打先認輸。
澳洲央行行長坦言，加息為了遏抑通脹，尤其擔心貿易條件反映的出口表現持續強勢，將帶動收入上升，進一步刺激開支及投資，令經濟更熱，只好採取緊縮性貨幣政策。雖然印度的經濟環境與澳洲有別，但央行擔心的也是大同小異，高通脹、熱錢湧入、對經濟過熱的憂慮揮之不去。不難想像，當美國的QE2成為事實之後，熱錢將會更加洶湧，屆時通脹壓力必定有增無減，沒理由袖手旁觀。
聯儲局的QE2如意算盤，大家已經耳熟能詳，目的就是要千方百計把銀行體系的「死錢」硬擠出來，轉向風險較高的投資，能否令經濟復活還是未知之數，市場流動性氾濫則可以肯定。從去年第一輪量化寬鬆政策的經驗可知，這些活錢大多沒有留在美國本土，而是大舉流入新興市場，買入股票、商品、物業等各種短期有利可圖的資產。
外界或許有疑問，加息豈不是更容易吸引熱錢？的確，加息會提高存款的利息回報，但正所謂大雞唔食細米，熱錢又怎會為了這些蠅頭小利呢？其實，利率真正要反映的是資金成本，對借錢投資或投機的影響最明顯，將來必須取得更高回報，才能抵銷這筆新增成本。換言之，預防性加息的用意，是先壓一壓投資或投機需求，日後有較大空間應付QE2帶來的通脹挑戰，降低資產泡沫爆破的殺傷力。
當然，面對QE2大軍壓境，新興市場國家或地區，並非全部有條件加息。澳洲出口表現強勁，印度剛公布的製造業採購經理指數大幅上升，均令借錢加息成為可能。相對而言，南韓及台灣的製造業擴張速度持續放緩，自然想避免增加企業的經營成本，不會輕易改動利率，會先考慮行政手段，例如實行資本管制。此外，新加坡在上月公布低於預期的經濟增長時，突然宣布讓坡元升值，效果殊途同歸，也是另一種遏通脹、防熱錢的方法。
回看香港，整體經濟、出口、零售、資產價格均錄得可觀增長，對照澳洲等地的做法，理論上早就需要加息，財金官員卻明言在聯匯制度下此路不通。不過，香港自詡是金融創新之地，就算聯匯改動不得，也沒有理由想不出其他新辦法，否則便是虛有其名。QE2開宗明義就是要靠泵水來人為地製造通脹，不見通脹誓不罷休，難怪各地央行如臨大敵，唯獨香港的財金官員甘於坐以待斃。