財政司司長曾俊華表示，在美國和日本再次推出新一輪的「量化寬鬆」背景下，擔心樓市泡沫的風險有進一步上升的可能，特別是隨著「量化寬鬆」而來的投機炒賣，可能會進一步刺激泡沫風險。當局會繼續監察最新情況，並提高警覺，在有需要時毫不猶豫地推出新一輪的措施，以確保宏觀經濟和金融系統的穩定性。他呼籲市民，尤其是小投資者要小心風險，避免過度借貸和炒賣，以防日後市場突然逆轉時蒙受損害。

曾俊華昨在網誌提到，無論是出席日本京都亞太經合組織的財長會議，還是韓國首爾二十國集團峰會，美國推出新一輪「量化寬鬆」措施，成為場內場外的討論熱點。他非常關注「量化寬鬆」給香港經濟帶來的泡沫風險，一旦發現風險增加，影響社會經濟，會作出果斷的應對，決不會坐視不理。他說：「一些資深的投機者，往往善於利用熾熱的炒風，吸引一般市民借貸入市，由過往泡沫危機的經驗可見，一些被誘入市的普羅市民，往往受害最深，不但賠上個人的血汗積蓄，對個人、家庭以至整個社會亦造成嚴重的影響。」

曾俊華表示，美國新一輪「量化寬鬆」行動，意味著超低息環境將持續一段較長時期，流動性將更加充裕，勢必進一步增加資產泡沫的風險。隨著美國落實「量化寬鬆」措施，熱錢不斷湧入，本港股票和樓市的波動也可能更大。當局會密切監察情況，但小投資者更要小心控制風險，量力而為。

他說，聯繫匯率制度並非引發泡沫風險的主因，所以當局不會改變這個制度。雖然社會上有意見認為改變聯繫匯率可抑制通脹及減低資產泡沫的風險，但多個實行較有彈性匯率制度的亞洲和新興經濟體，其所面對的通脹和資產泡沫風險確實不亞於香港，並有需要推出不同的措施來作出應對。聯繫匯率制度自一九八三年實施以來，一直行之有效，與香港共同經歷了多個經濟周期。此外，本港作為國際金融中心，一直奉行自由開放的理念，難以仿效一些亞洲和新興市場，對外資投入資產市場徵稅或實行其他資本管制的措施。

他表示，部分發展中國家為了自保，都正考慮推出新一輪的「量化寬鬆」措施。日本銀行則率先落實新一輪價值高達五萬億日圓的措施，以紓緩美元進一步貶值對其經濟所帶來的負面影響。可是，假若各國爭相推出「量化寬鬆」的話，其副作用則不容忽視，有可能引發全球惡性通脹，嚴重影響全球經濟和金融體系的穩定。

曾俊華指出，現時亞洲經濟和財政狀況遠較歐美穩健，並成為了推動全球經濟的火車頭。因此，當歐美國家爭相推出「量化寬鬆」，造成大量流動性時，全球資金為了追逐回報，勢將大舉流入經濟前景較佳的亞洲和新興市場，香港將會受到直接影響，帶來匯率升值、通脹和資產價格泡沫的風險。

他說，更令人關注的是，聯儲局的會後聲明指出他們對未來是否需要進一步「加碼」買入更多美國國庫債券來「催谷」經濟仍然保持開放的態度。假若未來美國的就業情況未有明顯改善或其經濟仍受通縮威脅的話，將不能排除聯儲局再次「加碼」推出更大規模的「量化寬鬆」措施。

你有張良計，我有過牆梯！滿以為在美國推出次輪量化寬鬆政策（QE2）下，海量游資將湧入中、港「大炒特炒」之際，中央卻連環出招嚴防熱錢以及控制物價，外匯管理局昨天出招堵截熱錢流入，不過，招數公布後，人民幣不跌反升，人民幣兌美元於下午4時30分大幅飈升，升幅擴大至0.56%，報6.6434，創2005年匯改後最大的單日升幅。

中央選擇在周四（11日）公布10月通脹（CPI）以及工業生產價格（PPI）等連串敏感數據前出招，國家發改委主任張平亦預告全年通脹會超越原定目標的3％，加上人行1年期票據息率上升5點子（100點子為1厘），升至2.3437厘，均進一步加深市場對中央收緊銀根的憂慮，甚至傳出中央短期內會上調存款準備金率等以及直接干預樓價物價。

摩根士丹利宏觀分析師章俊表示，該行預計內地10月CPI會在3.9%以上，上行風險大。不過他指出，CPI會在本月見頂 ，年內通脹壓力不會太大。

外管局昨日突然發布《關於加強外匯業務管理有關問題的通知》（下稱通知），防範跨境資本流入帶來的風險，有關《通知》合共7招，包括要求加強外資投資內地企業的限制，並要有會計師證明，另外內地企業在境外上市集資後，有關資金用途亦要經當局「驗明正身」，核實與招股書配合才可調回內地。

至於限制資金流入方面，外管局為以往較模糊的流動界線訂下清晰的指標。《通知》要求加強銀行結售匯的頭寸管理，對銀行的外匯頭寸餘額實行下限管理，限制國際熱錢透過銀行系統將外匯兌成人民幣等等。一旦銀行令資金違規流入銀行，外管局將依法處罰，甚至要求銀行停止經營相關業務。

《通知》規定，嚴格金融機構短期外債指標和對外擔保餘額管理。有銀行界人士指出，市場憂慮外管局把境外債的定義進一步收緊，把短期外債納入境外債之中，變相令銀行境外債的可借貸的額度減少，故銀行在臨近收市尾段，紛紛進行結匯，把短期的美元借貸兌換成人民幣，搶高人民幣匯價。

星展中國財資市場部高級副總裁兼利率產品交易主管程斌表示，《通知》令銀行的持有外幣的長倉和短倉出現改變，導致銀行大手沽出美元，買入人民幣，預期今後人民幣匯率機制波動將會增加。

富邦銀行（0636）第一副總裁兼投資策略及研究部主管潘國光認為，外管局的七招，只是在監管上落手，實際作用未必很大，但卻起碼對市場產生警視性作用。他估計，若熱錢流入超過中央可接受的額度，中央將會效法泰國、印度等國家在稅收上落手。

在經濟復蘇緩慢下，美國極可能進行二次量化寬松政策，大開印鈔機與實行超低利率，且相信量化寬松的措施會陸續有來，直到前景明朗化為止。

美國政府希望透過量化寬松使人民手上的鈔票增多，資產價格提高，借貸成本降低。此舉是希望提高人民和企業的表面財富，增加他們的消費慾和舉債行為，以刺激內需及對外減低經常帳逆差。

但在失業率高企近10%，七分之一人口跌入貧窮線，人民消費能力不升反減，嚴重缺乏借貸投資的意欲，企業看不到前景等情况下，沒有誰願借那些新印出來的錢去擴張，足見美國的量化寬松政策難以成功。且這些沒基礎配套下增加的表面財富并不實在，是虛無的泡沫，隨時爆破。因此量化寬松的程度越大，風險便越大，增加的是揮霍，不是消費。當息口上升、實際收入減低、普遍還債困難時，便會出現新一輪的金融危機。

量化寬松貨幣政策使美元大跌，使投資者對美元失去信心，轉而投資其他貨幣。美元貶值又令美債價值大幅下滑，美國作為全球最大債仔，直接令多國資產流失，不利全球經濟。更諷刺的是，30年前，美國還是全球最大債權國，負債只是國民生產總值的三分之一；30年后的現在卻負債超過全年國民生產總值，乃70年來最高水平。那些擁有大量美國國債的國家，如中國和日本，因美元貶值而財富大跌。弔詭的是，為了對抗美元貶值，各美債持有國反而被迫進一步購買美國長期國債，以托高美元。

美國作為全球最大經濟體及世界儲備貨幣國，過分量化寬松令其他貨幣兌換美元的匯率大升。日圓兌美元已升至15年來高位、歐元兌美元在3個月內升了16%、新加坡元創歷史新高、韓圜升至兩年高位、泰銖和馬來西亞令吉則創九七金融風暴后新高、人民弊也不斷升值。

此外，美歐兩地實行超低利率，造成大量游資；資金涌入相對穩定的經濟體系和新興市場，為那些地方的股市、匯率和資產價值帶來不健康的升幅，并輸入通貨膨脹，造成資產泡沫，影響當地民生。貨幣價值大升也嚴重削弱它們的出口競爭，對當地經濟不利。

各國為求自保，分別采取措施去壓抑當地貨幣升值，當中不出息口改變、徵收外資投資稅和加強當地銀行現金儲備率、拋售本國貨幣以買美債等四大方法。巴西就把外資投入巴西債券的稅率由2%倍升至4%；泰國突然徵收外資投資泰國債券市場15%的利得稅；中國人民銀行在本年度已先后四次增加現金儲備率，以減少可流出市場的借貸；日本把息率減至零息；澳洲暫緩加息；秘魯、哥倫比亞、印尼和台灣等地大手買入美元，以托高美元價值；日本、印尼、泰國更進一步大幅拋售本國貨幣。這些行為卻被美聯儲指摘為引起匯率戰爭，破壞經濟秩序。明明是實行過度的量化寬松貨幣政策才引致匯率戰出現，但身為罪魁禍首的美國卻不加反省，并不收斂量化寬松政策，反把責任推卸給其他國家。

美國強烈要求中國政府采取措施令人民幣升值，正是轉移視線，逃避沒能力提升國內生產力的責任之把戲，根本無助美國改變消費過剩和生產過弱的事實。美國不收斂其量化寬松政策，匯率戰爭的禍害將會更深更遠。

各間貸款機構均強調以「超低息」吸客，要了解「實情」，則要以實際年利率來比較一下。到底平息跟實際年利率的關係如何？不妨學習一些借貸「方程式」。

我們平日所聽到的平息（Flat Rate），是根據借貸金額計算利息，當中並不包括利息以外的收費，而且計算方法不一，有些以月計算，有些則以年計算，要注意一點，是利息支出不會隨已還本金而減少，利息總額期內不變。

劃一睇實際年利率
從字面上看「每月平息」的計息方法，容易令人誤解以為只要將每個月的平息，乘以十二個月便可以折算成年利率，但實際上並非如此。當比較貸款成本時，要用更能夠反映實際借貸成本的「實際年利率」作比較基準。

「實際年利率」是根據香港的銀行營運守則指引計算出來的，是以年計算的利率，計算方法是將已知的實際現金流套入淨現值公式計算出內部回報率。簡單來說，若實際年利率愈低，代表息口愈低，即所借入的貸款愈划算。

至於實際年利率的計算方式較複雜，但大致是「每月平息×12個月×1.9（不變系數）」。以平息2厘舉例，實際年利率「2×12個月×1.9＝45.6厘」。借貸人需留意的是，法例規定年利率不能夠超過60厘，否則放債人將被檢控，即所謂高利貸。

另外，一般人可能會以為「每月平息」已固定，故不論還款期多長，都是以這個息率來計借貸利息，若將「每月平息」化為「實際年利率」來比較各還款期的息率變化，便會發現還款期愈長，「實際年利率」愈高。

財經事務及庫務局局長陳家強表示，關注熱錢流入造成資產泡沫的風險上升，當局將密切監察銀行借貸情況，確保金融體系安全。當局亦會密切留意樓市，不排除有相應的措施推出。

他指出，歐美相繼以量化寬鬆貨幣政策刺激經濟，未見成效前，已先見引起金融市場波動。

當局將會關注這些風險，因為波動會令香港及亞洲的資產價格有上升趨勢，甚可能泡沫化。

當局會防止銀行過度借貸，會與金管局討論應對措施，確保銀行在審批按揭時，會全面考慮及審視還款人的能力，維持審慎信貸政策。

金管憂熱錢湧港

對於早前積金局宣布因要透過立法監管強積金中介人而將強積金「半自由行」計劃押後，陳家強表示，希望於本立法年度向立法會提交條例草案，並爭取於二○一二年前完成有關立法。

金管局總裁陳德霖指，在美國低息及推行量化寬鬆貨幣政策下，資金會流入前景較佳的經濟體，對資產價格構成上升壓力，重申對資金持續流入本港憂慮。但相信政府八月推出調控措施會收到成效。