環球股市由3月低位回升，不少分析指最壞時刻已過。 但近期在香港大學執教鞭的前商務及經濟局長馬時亨認為，銀行體系在今次金融危機可說是入了深切治療部，嚴重程度肯定超過1973年石油危機那一次衰退，所以，他估計環球經濟要至明年中才開始復蘇。

情况嚴重過73年石油危機

「以往只有銀行借錢予公司或個人，但近年銀行把各式各樣貸款包裝、證券化，然後賣出去，即所謂Shadow Banking（影子銀行）。現在影子銀行消失了。傳統銀行試過撞板，普通借貸亦會小心很多。」

爆發石油危機當年，馬時亨剛好在港大畢業，獲美國大通銀行取錄，「有幸」見證那一次環球嚴重衰退。「73年的時候，美國房地產收樓還沒現在那麼嚴重。當時很簡單，沒有Shadow Banking。二戰之後，銀行貸款佔整個市場六成，但在今次金融風暴前已降至兩成，可見Shadow Banking的發展有多快。」

在2005至2007年間，影子銀行發展最蓬勃時，每季在美國製造出超過2000億美元的信貸，但自2007年中以後，即急速萎縮。

「73年那次衰退，為時16個月，1929年的衰退為時43個月（見表）。我相信今次嚴重程度不及1929年那一次。若中間落墨，剛好是30個月。美國國家經濟研究局（National Bureau of Economic Research）已確認今次衰退由07年12月開始，以此推算，復蘇要至2010年中才來臨。」

20年後重操故業

去年6月因為突然發現患上腦病而掛官的馬時亨，最近成為港大經濟金融學院的名譽教授。在3月中曾在港大發表演講，吸引了300名港大師生慕名而來。馬時亨給港人最深刻的印象，當然是他任職港府的幾年，但其實他早年任職美國大通時，曾擔任分析員4年，想不到20多年後他會再搞經濟分析。